自從2009年新醫(yī)改以來，中國醫(yī)藥流通就曾進入并購整合的高潮期。隨著國藥、上藥、華潤的崛起，中國醫(yī)藥流通領域，已經(jīng)形成三大全國性巨頭占主導的局面。

11月中旬，隨著上海醫(yī)藥集團股份有限公司宣布并購康德樂集團旗下康德樂中國，第二輪醫(yī)藥流通產業(yè)并購整合的高潮已經(jīng)正式宣告來臨。

光大證券預計，經(jīng)過2017年藥品零差率、醫(yī)�？刭M、帶量采購、二次議價等多項政策的“組合拳”，許多小型醫(yī)藥商業(yè)已退出。2018年的并購更多將會是強強聯(lián)合，大商業(yè)并購地方龍頭企業(yè)。

上藥對于此次并購的官方說法，透露了國內流通巨頭對于政策的研判。談到并購的原因，上藥給出的說法是：以縮短藥品供應鏈和降低患者負擔為宗旨的“兩票制”和取消以藥品加成為公立醫(yī)院收入來源的“零差率”等多項改革的全面落地，對藥品流通企業(yè)的網(wǎng)絡規(guī)模、營運效率、資金實力和物流配送等綜合能力提出了大跨度的升級要求，引發(fā)原有行業(yè)經(jīng)營模式的深度變革，催化和加速了行業(yè)整合。

“兩票制”加劇并購整合

這起并購可以視為“兩票制”推行后，藥品流通企業(yè)通過并購進一步提高競爭力的案例。

今年1月初發(fā)布的《關于在公立醫(yī)療機構藥品采購推行“兩票制”的實施意見（試行）》，明確綜合醫(yī)改試點省（區(qū)、市）和公立醫(yī)院改革試點城市要率先推行“兩票制”，鼓勵其他地區(qū)執(zhí)行“兩票制”，爭取到2018年在全國全面推開。

前瞻產業(yè)研究院研究員、分析師王應虎指出：“‘兩票制’對整個醫(yī)藥產業(yè)鏈最顯著的影響是將大大縮短藥品流通環(huán)節(jié)，規(guī)范藥品流通秩序，打擊藥品流通中‘走票’‘洗錢’等不規(guī)范行為。伴隨著營改增等其它政策的實施，藥品流通行業(yè)的運營將更加透明化，盈利也將趨于規(guī)范化，這將加大規(guī)模較小的藥品流通企業(yè)的運營壓力，壓縮其盈利空間，行業(yè)內的兼并重組浪潮即將來臨�！�

按商務部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2017年上半年藥品流通市場中對批發(fā)企業(yè)的銷售占比較去年同期下降3個百分點。

但是另一方面，集中度在提升，2017年上半年前100位藥品批發(fā)企業(yè)占全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的70.1%。百強的整體規(guī)模增速較去年同比增長12.1%，高于醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)同期的增長率8.6%。

第三方醫(yī)藥服務體系麥斯康萊創(chuàng)始人史立臣認為：“目前醫(yī)藥流通上是區(qū)域性配送，由地市級指定配送商業(yè)公司，因此一方面各醫(yī)藥商業(yè)公司都在建立地方性的區(qū)域配送公司、倉儲和物流；另一方面也在收購地方醫(yī)藥商業(yè)公司。”

“兩票制”要求從藥品生產企業(yè)到全國各地銷售終端，由一家企業(yè)通過內部運轉實現(xiàn)，對流通企業(yè)的流通能力提出了很高要求。流通網(wǎng)絡范圍、縱深不足的小型醫(yī)藥商業(yè)公司將面臨巨大的壓力。

目前，“兩票制”的推行已經(jīng)勢在必行，由于“兩票制”直接扼殺了以過票業(yè)務為核心的中間流通企業(yè)，這些企業(yè)的流通業(yè)務市場將會隨著企業(yè)的消失出現(xiàn)空白，填補空白的往往會是更有競爭優(yōu)勢、現(xiàn)金流較好的國內大商業(yè)巨頭。

2018年大戲將上演

隨著廣東省2017年11月公布“兩票制”實施方案，全國醫(yī)藥市場規(guī)模最大的十大省份基本都出了時間表，2018年1月是政策初顯成效的月份。在“兩票制”的大浪潮下，醫(yī)藥商業(yè)將迎來動蕩的一年。

業(yè)內人士預測，隨著全國“兩票制”的逐步落地，各地的調撥業(yè)務將逐漸縮量減少，與此同時帶來的純銷業(yè)務增長到底花落誰家，取決于各醫(yī)藥流通企業(yè)在各省級區(qū)域的終端配送覆蓋率、批發(fā)和物流網(wǎng)絡、并購等方面的布局。

平安證券研報認為，“兩票制”最明顯和最直接的影響體現(xiàn)在藥品流通領域，壓縮了藥品流通環(huán)節(jié)，以批發(fā)調撥為主的配送商和部分非規(guī)范企業(yè)將會被淘汰，大幅提升行業(yè)集中度。

上海醫(yī)藥并購康德樂中國只是“兩票制”開始執(zhí)行的并購啟幕，未來強強聯(lián)合的并購案例將陸續(xù)上演。

根據(jù)流通行業(yè)“十三五”發(fā)展規(guī)劃，我國將逐步構建以大型骨干企業(yè)為主體、中小型企業(yè)為配套補充的現(xiàn)代藥品流通網(wǎng)絡：培育形成一批網(wǎng)絡覆蓋全國、集約化和信息化程度較高的大型藥品流通企業(yè)。藥品批發(fā)百強企業(yè)年銷售額占藥品批發(fā)市場總額90%以上；藥品零售百強企業(yè)年銷售額占藥品零售市場總額40%以上；藥品零售連鎖率達50%以上。

而2016年，我國三家最大的批發(fā)企業(yè)——國藥、上藥、華潤的主營業(yè)務收入占整個藥品流通市場的35.8%，而前100家藥品批發(fā)企業(yè)的市場占有率卻僅有70.9%。

根據(jù)2016年我國藥品流通市場整體規(guī)模估計，除了三巨頭，余下的1萬家企業(yè)平均主營業(yè)務收入僅僅為0.332億元。隨著未來行業(yè)的加速洗牌，這余下的1萬家企業(yè)將成為大企業(yè)并購的主要對象。

值得注意的是，2017年上半年，3家全國龍頭企業(yè)中國醫(yī)藥集團、華潤醫(yī)藥商業(yè)集團、上海醫(yī)藥集團的主營業(yè)務增長收入同比增長11.6%，占同期全國醫(yī)藥市場總規(guī)模的37.5%，集中度同比上升1.6%。然而在增速的同時，上市公司國藥控股、華潤醫(yī)藥、上海醫(yī)藥、國藥一致2017年上半年凈利率都較去年同期下降。

在公立醫(yī)院終端費用控制、醫(yī)保開展精細化管理、二次議價等因素的推動下，全國性流通巨頭的利潤也在持續(xù)下滑，因此，擴大規(guī)模成為提升利潤最重要的策略。

業(yè)內人士分析：“盡管藥品分銷業(yè)務的毛利率很低，但是市場份額正在迅速向幾家大企業(yè)集中�！畠善敝啤�的推廣也促進醫(yī)藥分銷逐步向大型國有企業(yè)集中，這對于三家已經(jīng)在港上市或者即將在港上市的大型國企來說，都是一個有利政策。”

光大證券認為，在2018年，實行“兩票制”將促進醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)優(yōu)勝劣汰，擁有獨家代理資格和品種的藥品流通企業(yè)將提升市場份額，進一步做大做強。同時，商業(yè)龍頭企業(yè)提高了對醫(yī)院等終端的議價能力，可以增加企業(yè)利潤率，降低行業(yè)整體流通環(huán)節(jié)費用。成本嚴格控制的企業(yè)，3%的配送費用也是有利可圖的。