2016年，藥品零售業(yè)可謂烽煙四起，各省的并購(gòu)案一個(gè)接著一個(gè)，那么在春節(jié)過(guò)后的2017年，行業(yè)又將迎來(lái)怎樣的并購(gòu)態(tài)勢(shì)？趨勢(shì)如何把握？在2月10日舉行的石家莊新興藥房連鎖股份有限公司2016年年終總結(jié)表彰大會(huì)上，幾位資本圈的大咖帶來(lái)了精彩的演講，我們或許可以從中獲得啟發(fā)。

　　為什么藥品零售業(yè)會(huì)在近兩年受到資本的關(guān)注？

　　華泰證券直投業(yè)務(wù)合伙人/醫(yī)藥零售行業(yè)主管合伙人周明：現(xiàn)在醫(yī)藥零售行業(yè)處于從春秋向戰(zhàn)國(guó)發(fā)展的時(shí)期。春秋時(shí)代的上百個(gè)小國(guó)，經(jīng)過(guò)一系列的整合形成了戰(zhàn)國(guó)七雄，藥店行業(yè)在未來(lái)的幾年內(nèi)也將經(jīng)歷這個(gè)過(guò)程。

　　即使沒(méi)有資本推動(dòng)，藥品零售業(yè)也已經(jīng)處于需要整合的狀態(tài)。以前藥店不是很多的時(shí)候，大家賺錢(qián)很輕松，但是目前國(guó)家對(duì)藥店行業(yè)監(jiān)管力度不斷加大，在供給側(cè)改革的經(jīng)濟(jì)背景下，很多小老板的競(jìng)爭(zhēng)力會(huì)消失，他們可能會(huì)被整合進(jìn)大的集團(tuán)，也可能會(huì)進(jìn)入小的集團(tuán)。

　　資本市場(chǎng)并不像大家想象得那么可怕，當(dāng)它發(fā)現(xiàn)某個(gè)行業(yè)有機(jī)會(huì)，它就會(huì)介入。藥店行業(yè)，還沒(méi)有達(dá)到飽和、穩(wěn)定態(tài)，它還處于從小到大的爬坡?tīng)顟B(tài)，資本在其中更多是助力作用，所以這個(gè)時(shí)期選擇什么樣的投資公司來(lái)合作是很關(guān)鍵的。待行業(yè)穩(wěn)定之后，資本的關(guān)注點(diǎn)又會(huì)發(fā)生變化，可能十年之后，藥店行業(yè)的“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”也有可能發(fā)生。

　　摩根士丹利（中國(guó)）股權(quán)投資管理咨詢有限公司首席執(zhí)行官、董事總經(jīng)理徐�。耗壳暗乃幤妨闶坌袠I(yè)，正好是處于發(fā)展的鼎盛時(shí)期，千萬(wàn)千萬(wàn)要把握好這個(gè)時(shí)機(jī)，時(shí)機(jī)過(guò)了之后，再努力就非常困難了。

　　為什么資本會(huì)關(guān)注這個(gè)行業(yè)？那肯定是對(duì)這個(gè)行業(yè)有深入的研究。中國(guó)的GDP相比1990年增長(zhǎng)了大約50倍，但是MSCI中國(guó)指數(shù)（跟蹤中國(guó)概念股票表現(xiàn)的指數(shù)）的增長(zhǎng)卻幾乎為0，這是因?yàn)樾袠I(yè)不斷在淘汰，行業(yè)的發(fā)展有周期性，當(dāng)年那些被看好的后來(lái)不那么景氣了，所以股票指數(shù)就沒(méi)有太大的增長(zhǎng)。投資者關(guān)注的永遠(yuǎn)是那些在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)有增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力的熱點(diǎn)。

　　周明：其實(shí)藥品零售行業(yè)變革的背景是整個(gè)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的變革。百姓常說(shuō)的“看病難看病貴”是因?yàn)榇罅康乃帍S和大量的流通企業(yè)存在，集中度低，問(wèn)題企業(yè)多。

　　未來(lái)，中國(guó)的藥品零售業(yè)將迎來(lái)怎樣的發(fā)展趨勢(shì)？

　　周明：企業(yè)要想做長(zhǎng)遠(yuǎn)，肯定要關(guān)注大的趨勢(shì)。中國(guó)未來(lái)藥品的毛利率一定呈下降的趨勢(shì)，而藥品供應(yīng)一定是呈集中的趨勢(shì)，藥店要生存必定要靠規(guī)模，沒(méi)有規(guī)模就沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。

　　資本為什么在此時(shí)關(guān)注到藥品零售業(yè)？就是因?yàn)榭吹搅诉@種大趨勢(shì)。對(duì)比國(guó)外的一些優(yōu)秀企業(yè)，中國(guó)的藥店行業(yè)還有很大的提升空間。

　　徐�。嚎辞逡粋�(gè)行業(yè)的周期很重要。微觀地來(lái)看藥品零售行業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)，過(guò)去十年這個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)了年均15%的高速增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)全球同行業(yè)的增長(zhǎng)率，2001年中國(guó)零售藥店的總銷(xiāo)售額排在全球第十位，2005年排第九，2009年排第五，2013年排第二，我相信我們很快會(huì)成為全球最大的市場(chǎng)。和美國(guó)相比，他們很多藥店都賣(mài)處方藥，而我們國(guó)內(nèi)的藥店大部分以非處方藥為主，一旦處方大規(guī)模流出，我國(guó)零售藥店的規(guī)模就會(huì)超過(guò)美國(guó)。

　　目前的小型連鎖應(yīng)該怎樣面對(duì)并購(gòu)潮？

　　周明：并購(gòu)潮存在一些外在的動(dòng)力：1.前兩年行業(yè)內(nèi)的一些企業(yè)陸續(xù)上市，這讓從業(yè)者看到了上市的可能性，從而開(kāi)始通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模。而且中國(guó)大陸的股市變現(xiàn)相對(duì)容易，造富效應(yīng)強(qiáng)；2.兩家擬上市企業(yè)起到了很好的表率作用，一是甘肅眾友，二是貴州一樹(shù)，前者是跨省合作，后者是集中在貴州。這些企業(yè)家能夠把未來(lái)價(jià)值不菲的股權(quán)拿出來(lái)和其他人分享，非常有“舍得”的格局。

　　大家越是維持在各自為戰(zhàn)的狀態(tài)，國(guó)家就越不愿意把資源傾斜給藥店，比如處方藥銷(xiāo)售。

　　徐�。嘿Y本進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，是因?yàn)槲覀儗?duì)其將來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展看好，如果三年五年看不清楚，那我們是不敢投的。在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)比較大，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還不是太明朗的情況下，藥品零售業(yè)屬于非常良性的行業(yè)，首先它屬于剛需，其次老齡化、人均醫(yī)療支出、醫(yī)保覆蓋、藥店在三四線城市的滲透，以及品類(lèi)的增加等等，都是它未來(lái)十年能夠長(zhǎng)足發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力。我們?cè)趪?guó)內(nèi)看過(guò)的行業(yè)非常多，像藥店這樣能夠在未來(lái)有高增長(zhǎng)的行業(yè)是不多的。

　　目前整個(gè)行業(yè)處于一個(gè)整合期，集中度不高，但是這個(gè)集中度肯定會(huì)在幾年內(nèi)發(fā)生巨大的變化，2015年、2016年和2017年上半年可能會(huì)是一個(gè)整合的密集期，大家千萬(wàn)千萬(wàn)要抓住這個(gè)時(shí)間段。

　　未來(lái)，連鎖藥店的占比肯定會(huì)進(jìn)一步提高，這一方面是行業(yè)自身的發(fā)展，另一方面政府也在倡導(dǎo)，因?yàn)檎�府需要有龍頭企業(yè)來(lái)帶動(dòng)行業(yè)的發(fā)展。

　　石家莊新興藥房連鎖股份有限公司并購(gòu)顧問(wèn)劉毅：并購(gòu)是有額度的，這個(gè)額度有兩層含義，一是中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)擬上市企業(yè)每年的并購(gòu)規(guī)模有限制；二是為了保證上市后第一大股東的位置，股權(quán)不能無(wú)限稀釋?zhuān)�所以很多存在等一等想法的企業(yè)，最終都落空了，這在陜西和貴州已經(jīng)有鮮活的例子。

　　小企業(yè)如果說(shuō)以前還能通過(guò)違規(guī)操作賺取一些利潤(rùn)，那么未來(lái)這種操作將會(huì)越來(lái)越困難，比如去年四川省的監(jiān)管政策收緊，很快大批的小連鎖就被一心堂收購(gòu)，成“建制”地“繳槍”。